Multiplan (MULT3) entrega fortes resultados novamente, sustentados por aluguéis acima do esperado; ações sobem 3%

Os números do primeiro trimestre de 2023 (1T23) relatados pela Multiplan (MULT3) na noite da última quinta-feira (28), foram considerados positivos pelas instituições financeiras consultadas, com destaque para o crescimento das vendas e dos aluguéis mesmas lojas no período.

As vendas mesmas lojas (SSS, na sigla em inglês) encerraram o 1T23 com um aumento de 15,3% em relação ao 1T22. O aluguel nas mesmas lojas (SSR, na sigla em inglês), por sua vez, aumentou 13,2%.

A equipe de research do Bradesco BBI ressalta que a Multiplan manteve a tendência positiva em vendas e aluguéis observada nos últimos trimestres, superando suas projeções e do consenso de mercado.

De acordo com o BBI, o número melhor foi explicado principalmente por valores de aluguéis e estacionamentos acima do esperado, além de uma redução nas despesas com imóveis.

O único destaque negativo, avalia, foi a desaceleração das vendas de abril para 6% em relação ao ano anterior, “mas ainda é cedo para dizer que é uma nova tendência”.

“A Multiplan reportou um forte conjunto de números para o trimestre, sustentado por receitas de aluguel acima do esperado e uma batida de FFO [fluxo de caixa proveniente das operações] de 20%”, destaca Itaú BBA. O banco reconhece que sua postura para o ano pode ser excessivamente conservadora, uma vez que a empresa apresentou um ritmo de crescimento sólido, apesar do cenário macroeconômico ainda desafiador. Portanto, analistas veem risco de alta em suas estimativas para 2023 e prevê uma reação positiva do mercado na sessão desta sexta-feira (28). Os ativos fecharam em alta de 2,98%, a R$ 25,90.

O Itaú também destaca o crescimento real do SSR de 3,5% na base anual, “o que reforça a capacidade da Multiplan de reajustar os contratos acima da inflação”.

Na mesma linha que BBA e BBI, o Credit Suisse comenta que a Multiplan mais uma divulgou números fortes no trimestre, “estabelecendo padrões elevados para o restante do setor”.

“A empresa conseguiu contornar as adversidades relacionadas à sazonalidade do primeiro trimestre (a ocupação encerrou março no mesmo patamar de dezembro), registrando recordes pelo segundo ano consecutivo.”

Com as vendas mantendo um ritmo sólido de expansão e a inadimplência líquida ainda controlada (3,2% versus 5% no 1T22), analistas do Credit Suisse veem espaço para continuar subindo aluguéis.

O banco suíço disse continuar construtivo com a Multiplan, “pois vemos suas operações parcialmente protegidas de uma possível desaceleração devido à força do portfólio e sua exposição ao público de renda mais alta”.

Com relação ao futuro, analistas do banco suíço apontam que a companhia encerrou o trimestre com confortável relação dívida líquida/Ebitda de 1,54 vez (vs. 1,63x no 4T22), o menor nível em dez anos. Com a empresa potencialmente entregando FFO de R$ 1,1 bilhão no ano, o que elevaria o nível de endividamento para 1,1 vez, eles acreditam que a Multiplan estaria em uma posição confortável de balanço para seguir em frente com seus planos de investimento.

Operacionalmente, a XP Investimentos destaca o aumento nas vendas (16% na base anual) e um custo de ocupação de 15% (vs. 15,6% no 1T22). Além disso, ressalta expansão do aluguel nas mesmas lojas (ao ano), aumentando 3,5% ano a ano acima do IGP-DI. Como resultado, as receitas de aluguel aumentaram (+9%), impulsionando a receita líquida (+12%). Além disso, o FFO acelerou ajudado por incentivos fiscais, apoiando outro trimestre de desalavancagem financeira e abrindo espaço para a Multiplan acelerar seus planos de expansão.

Segundo JPMorgan, a Multiplan registrou um trimestre excelente com números fortes de receita e margem Ebitda (Ebitda sobre Receita).

De negativo, o JPMorgan destaca que a taxa de ocupação piorou 50bps na base trimestral para 94,7%, mas já melhorou em março, encerrando em 95,2% (estável em relação ao 4T22).

O Bradeso BBI mantém classificação de outperform (desempenho acima da média do mercado, equivalente à compra) para a ação da Multiplan e preço-alvo de R$ 36. BBA e Credit também reiteram avaliação equivalente à compra e preço-alvo de, respectivamente, R$ 31 e 27. A XP Investimentos reitera Multiplan como sua principal escolha no setor, com uma classificação de compra e preço-alvo de R$ 33,00.