M.Dias Branco (MDIA3): ação desaba 21% após trimestre fraco, com margens pressionadas por despesas e inflação de commodities

A M.Dias Branco (MDIA3), líder nos mercados de biscoitos e massas no Brasil, relatou seus números trimestrais e anuais na noite da última sexta-feira (17), que na avaliação de analistas vieram abaixo das expectativas e empurraram para baixo as cotações das ações no pregão desta segunda-feira (20). Os ativos MDIA3 despencaram 21,45%, a R$ 24,96.

Do lado operacional, o Itaú BBA destacou o lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização (Ebitda, na sigla em inglês) ajustado 37% abaixo das suas projeções e 29% abaixo da previsão do consenso da Bloomberg. “A surpresa negativa decorreu principalmente do aumento das despesas gerais e administrativas (SG&A) no trimestre”, comentou. “A inflação acentuada no custo do trigo também contribuiu para a compressão da margem na base anual em 340 pontos-base.”

Em termos de alavancagem financeira, analistas do BBA apontaram que a relação dívida líquida/Ebitda aumentou para 1,8 vez no final do trimestre, com base em números de Ebitda mais baixos, mas eles esperam que a alavancagem diminua após a normalização da margem esperada para 2023.

Por outro lado, na visão do BBA, a M.Dias Branco apresentou um desempenho sólido, mas também em linha, na receita do trimestre, demonstrando a resiliência do portfólio mesmo em um trimestre difícil para os players do setor de bens de consumo.

O Bradesco BBI também destacou o Ebitda ajustado abaixo das expectativas, explicado por: (i) volumes de biscoitos e massas 10% abaixo das projeções, segmento que possui preços/margens maiores; (ii) SG&A (despesas administrativas, de vendas e gerais) acima do esperado devido a maiores despesas de marketing, combustível e administrativas; e (iii) incentivos fiscais estaduais abaixo do esperado.

Já o lucro líquido da M. Dias foi de R$ 15 milhões veio abaixo tanto da estimativa do BBI quanto do consenso da Bloomberg de R$ 110 milhões, explicado principalmente pelo Ebitda abaixo do esperado.

Analistas do BBI apontavam que as ações caíssem no pregão de hoje, uma vez que a empresa reportou uma margem Ebitda 150 pontos-base abaixo do esperado e 300 pontos-base abaixo o consenso da Bloomberg, com despesas acima do esperado, vendas de biscoitos e massas abaixo do esperado e incentivos fiscais estaduais abaixo do esperado.

Para XP Investimentos, apesar de um crescimento sólido de 28% na receita líquida, liderado por uma estratégia de preços assertiva e também devido ao aumento de produtos de maior valor agregado na receita, a fabricante de biscoitos e massas apresentou resultados fracos no quarto trimestre devido à compressão das margens.

Segundo XP, o aumento mencionado na receita foi capaz de compensar a margem bruta mais baixa devido aos preços mais altos das commodities, mas um aumento inesperado de 40% nas despesas SG&A levou a margem Ebitda a cair 405 pontos-base na comparação anual, levando a um Ebitda de R$ 121 milhões, 21% abaixo das previsões da instituição.

“Embora um trimestre difícil já fosse esperado, acreditamos que as ações terão um desempenho negativo no pregão de amanhã, pois os resultados vieram abaixo das estimativas do consenso”, comentou a XP, em relatório antes da abertura.

Olhando para o futuro, os custos de commodities afetaram a M.Dias Branco em maior magnitude no 4º trimestre devido a sua estratégia de hedge, mas já começaram a apontar para baixo, indicando uma tendência positiva e reforçando a visão da XP de que a empresa conseguirá recuperar as margens ao longo do ano em um perspectiva mais benigna para os preços das commodities.

No entanto, a XP entende que os preços atuais já precificaram esse melhor cenário e reitera recomendação de neutra para M.Dias Branco. O BBA também manteve recomendação equivalente à neutro e preço-alvo de R$ 47 para os papéis da fabricante de biscoitos.

Já o BBI manteve avaliação outperform (desempenho acima da média do mercado, equivalente à compra), com preço-alvo de R$ 50.